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钴行业系列之六:为什么首选华友、洛钼

发布时间:2017-02-16    研究机构:中信建投证券

简评

近来,国内外钴价涨声一片: 海外MB价格在上周一周大涨近8%,2月15日再涨5%,春节后累计涨幅达18.29%;国内现货报价(百川资讯)和无锡市钴价涨幅也很高,在节后分别上涨了11.48%和21.87%。 伴随着钴价的上涨,市场也更为关注哪些公司对钴价的弹性较大。为此,我们再对钴相关公司进行了梳理、对比:

1.目前,国内上市公司当中,只有华友钴业和洛阳钼业拥有已开发的钴资源矿山。洛阳钼业通过收购Tenke 矿,控制了56.9万吨钴储量,222万吨钴资源量;目前,Tenke矿年钴矿产量达1.6万吨(金属量)。华友钴业也拥有约7万吨钴储量,在Mikas矿建有1000吨钴精矿产能,并在建设PE527项目,拟增加3100吨钴产出。中矿资源(002738)的矿拥有7300吨储量,但暂未开发。

2.华友钴业和寒锐钴业在刚果建立了原料基地,而鹏欣资源与盛屯矿业也准备在刚果进行冶炼厂建设。由于,在刚果建立自身的原料采购基地,较向贸易商采购节约5-20%的成本,因此,在刚果建有原料基础,对于相关公司具有积极价值。

3.贸易商也是国内钴企原料的主要来源,但其原料成本最高。目前,格林美对嘉能可等贸易商的依赖最高,华友次之。钴冶炼企业原材料长单的采购都是按MB钴价乘以折算系数进行计价的,近期的折价系数在78%左右。因此,钴冶炼企业也有一定的价格弹性。

4.总体而言,从钴价弹性角度,在不考虑其他因素的情况下(如折算系数也不变时),华友钴业与洛阳钼业对钴价的弹性较大;如钴价每涨10万元,华友钴业的利润会增加3.65亿元。回到历史80万的价格水平下,公司的年化利润为23亿,PE水平下降到11倍。洛阳钼业,钴价每涨10万元,公司利润会增加4.18亿元,80万时,公司年化净利为51亿,PE15倍。格林美,回收+贸易商长协价的模式,具有独特价值。而寒锐钴业(拟上市)、中色股份也值得关注。为此,我们给予华友钴业和洛阳钼业“买入”评级。

风险提示:新能源汽车行业持续低迷,钴价遭受投机资金冲击等。

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