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新能源板块行业跟踪报告:四氧化三钴、钴酸锂大幅上涨,建议关注格林美、华友钴业、杉杉股份、道氏技术

发布时间:2017-02-21    研究机构:海通证券

投资要点:

钴价半年涨幅80%,现已进入主升浪。根据Wind资讯长江有色统计,现货钴均价最新均价为37万元/吨,自去年7月国内涨幅85%,近1月涨幅30%以上,进入主升浪。LME海外钴价4.8万美元/吨,近半年涨幅98%,近1个月涨幅35%;但相比2008年90万元/吨阶段高点都有一定差距

17/18年无新增产能,需求景气提升。就钴供需来看,根据各企业经营状况及在建工程来看未来两年供给端无新建项目投产,现有项目下供给产能弹性在3000吨增量左右,而需求端看,按照今年新能源汽车产量70万辆算,我们预计增加4000多吨钴需求,供给偏紧。外加资本市场及产业链对钴涨价的预期,预计钴金属仍将维持较强的景气度。

钴价上涨驱动电池正极材料及前驱体涨价。受钴价大幅上涨驱动,正极材料前驱体四氧化三钴、钴酸锂及三元材料成本上涨,根据SMM上海有色网数据,四氧化三钴价格由16年9月的14.2万/吨增至目前28.5万/吨,涨幅101%;钴酸锂价格由19万/吨增至目前的29.2万/吨,增幅54%;而三元523价格由14.6万/吨增至目前的17.2万/吨,增幅18%。

正极材料前驱体、钴酸锂、三元正极单吨毛利提升。理想状况下1吨四氧化三钴电解钴的消耗量为0.72吨,1吨的钴酸锂电解钴消耗量0.6吨,1吨的三元523正极材料电解钴的消耗量约0.12吨,由此四氧化三钴单吨成本对钴价最为敏感,其次为钴酸锂,三元因含钴量较少,弹性相对较低。自16年9月钴价上涨月16.5万/吨,可粗略推算单吨四氧化三钴、钴酸锂以及523正极材料成本上涨11.88万/吨、9.9万/吨、1.98万/吨,而三种产品价格同期增长14.3万/吨、11.5万/吨、2.65万/吨,均高于成本增长幅度,单吨毛利提升分别为2.4万/吨、1.6万/吨、0.7万/吨。

投资策略:

1、矿产端弹性最大。钴价自去年低位上涨85%以上,具备矿产资源及有开发潜力最为收益,建议关注华友钴业、洛阳钼业、中矿资源(002738)。

2、正极材料前驱体直接受益。随着钴价快速提升,四氧化三钴价格增幅显著高于成本增幅,吨毛利提升,同时伴随下游需求提升正极材料前驱体相对紧俏。

建议关注格林美,公司具备4000吨钴资源回收能力,同时在1.5万吨正极材料前驱体的产能基础上再扩2.5万吨,且同海外钴资源企业签订长单,直接受益钴价的上涨;另外建议关注道氏技术,公司参股广东佳纳能源科技及湖南金富力,具备1万吨前驱体产能,显著受益。

3、钴酸锂正极材料低位反弹。钴酸锂下游对应3C电子产品,价格08年初增至42万/吨,当升科技、杉杉股份毛利率均超过15%;后续随着钴价的下降以及竞争的加剧,钴酸锂14年跌至16.5万/吨,当升毛利率降至3%-4%;目前钴价上升带动钴酸锂价格提升,同时受益于市场集中度提升,公司毛利率亦显著提升,预计现在各产品价位企业毛利率近15%;建议关注杉杉股份、当升科技。

风险提示:钴价价格下降,竞争格局恶劣。

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