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新能源行业:关注一带一路&央企混改主题,新能源汽车关注地补政策出台节奏

发布时间:2017-05-08    研究机构:海通证券

第四批新能源汽车推广目录出台。本次推广目录共包括96家企业的453款车型,其中纯电动407 款车,占比89.8%;插电式混合动力44 款车,占比9.7%;燃料电池产品共2 款车;另外乘用车27 款,占比6%,专用车158 款,占比35%,客车268 款,占比59.2%;17 年以来工信部已累计发布4 批推荐车型目录,共1473 款车型,保持一月一审的节奏;自第二批目录开始,多数客车能量密度超过115wh/kg,可拿1.2 倍补贴;自第三批目录开始,众多乘用车能量密度超120wh/kg,可达1.1 倍补贴;推广目录再次印证,产业链利润空间提升,技术提升无止境,成本下降无终点,特斯拉指明了方向,关注高镍正极+硅碳负极。

央企混改,关注国家电投集团旗下上市公司。发电企业资产负债率和国资持股比例较高,经营效率有待提升,混改将吸收社会资本,从而降低负债率和提升企业经营效率。而资产证券化、引入战投、债转股等方式将是混改的重要组成部分,国电投集团2016 年十项改革试点承担两项,十三五资产证券化率目标由28%提升至75%,关注旗下上市公司上海电力、东方能源。

新能源汽车二季度或可提估值,三、四季度估值、业绩或可双升。我们认为未来几年产业将保持趋势向上,在该领域布局较其他行业优势明显;我们认为二季度或可赚到估值提升的钱、但业绩的钱是不好挣的,只有在三元正极材料(前驱体)、锂钴等板块的业绩或实现较高增长,而电池、电解液隔膜等企业利润大幅增长的可能性较小;但目前板块估值相对较低,对未来新能源汽车预期较好,行业轮动+资金推动情况下或能赚到估值提升的钱,但预计幅度远低于16 年同期,同时需要细分个股与板块,配置供需格局以及景气度高的板块。

三四季度估值+业绩或双向提升:我们认为今年三四季度亦将迎来较大行情,原因在于估值低位的情况下,如果明年补贴下调,则今年下半年进入抢装行情,各板块业绩将同样实现高增长,业绩和估值的钱都能赚到;而如果明年补贴维持不变,则四季度新能源汽车板块将对明年的销量预期有所反应,对于明年的估值中枢将显著上行,行业进入较好配置时点。中长期看,根据传统汽车发展路径,市值最大、盈利性最强的环节包括最上游石油、最下游整车以及中游发动机&变速箱,对应新能源汽车依旧如此,上游锂钴、中游电池和下游整车企业均将出现千亿市值的公司。以上三大领域的龙头企业在具备长期看点的情况下,17 年估值低位,业绩仍有增长,具备投资价值。

一带一路,政策与基本面共振。高峰论坛将于5 月14 日至15 日在北京举行,政策与业绩共振,个股关注特变电工、中矿资源(002738)、天沃科技、金风科技、平高电气、中国西电、海兴电力、思源电气。

风险提示。政策不达预期;行业竞争加剧;行业过度扩产;产品价格波动。

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