移动版

中矿资源(002738):打造轻稀金属元素王国

发布时间:2020-09-16    研究机构:财通证券

  从地勘到轻稀金属。公司从地勘业务起家,经过近三年的外延并购,主要业务已经切换到以铯铷锂为主的轻稀金属资源开发及加工领域。展望未来,公司原有的地勘业务基本保持稳定,更多的增量来自于铯铷产品市占率的提升以及氢氧化锂产能的扩张。

  铯铷板块打造全球第一。2018 年,公司并购江西东鹏新材,切入到铯铷产品加工领域;2019 年,并购Cabot 特殊流体事业部,实现全球铯矿资源的垄断。目前,公司是世界最大铯铷产品生产商,凭借拥有世界主要高品质铯资源(加拿大Tanco 矿山)、全球两大生产基地(加拿大温尼伯、中国江西省新余市)和甲酸铯回收处理(英国阿伯丁和挪威卑尔根)的优势,为众多行业顶尖企业提供多元化、定制型的产品和技术支持。公司形成了完备的铯业务全产业链,业务涵盖铯矿开采、加工业务、铯精细化工和终端消费市场的整个产业链。通过控制资源,进而将铯铷盐产品市占率逐步提升至80%以上,并拥有定价权,近期已经开始提价,其中碳酸铯和硫酸铯分别涨价24%和6%。

  锂:氟化锂龙头,氢氧化锂产能明年释放。公司拥有3000 吨电池级氟化锂产能,保持绝对领先的行业龙头地位,已经进入特斯拉供应链; 25000 吨微粉级氢氧化锂项目正在建设中,预计2021年二季度投产,创始人技术沉淀深厚,与赣锋锂业都来自于江西锂厂,同时拥有日韩电池企业、特斯拉、俄罗斯U1 新能源等知名公司的良好客户基础。

  首次覆盖,“买入”评级,目标价位28.9 元。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.86/3.01/4.73 亿元,对应EPS 分别为0.67/1.08/1.70,元,对应9 月14 日收盘价15.7 元的PE 分别为23/14/9 倍。考虑到公司在铯铷行业的资源和产品具备垄断优势,掌握产品定价权;氟化锂是行业龙头,氢氧化锂产能释放后将使得整体产能规模进入国内一线梯队,对标同类公司,我们进行分部估值,并考虑可转债增加股本,对应6 个月目标价为28.9 元,较当前价格具有83%的空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:产品价格下跌;疫情恶化超预期;汇率波动;政治环境

申请时请注明股票名称