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中矿资源(002738):利润高增 迈入新“锂”程

时间:21-08-21 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司 2021H1 营业收入 8.74 亿,同比+68.51%;归母净利 1.73 亿元,同比+130.82%;公司 2021Q2 营业收入 5.04 亿元,同比+84%,环比+36%;实现归母净利 0.91 亿元,同比+75%,环比+12%;扣非归母净利 0.90 亿,同比+154%,环比+22%。

事件评论

公司业绩上升主要得益于新能源、新材料市场需求增长显著,主要产品锂盐、铯盐及甲酸铯租赁业务收入较去年同期大幅度增长,公司盈利能力提升。公司是全球铷铯龙头,掌握全球最优质的铯馏石资源,在这一附加值极高的领域实现了近乎垄断的行业地位。2021 年上半年,公司铯铷盐业务收入较上年同期增长100.20 %,随着行业的持续增长,公司在铯铷盐行业优势将更加明显。另一方面,公司是氟化锂行业龙头,市占率高达 38%,盈利能力强且稳定供货特斯拉和众多国内优质客户。2021 年上半年,氟化锂市场需求旺盛,价格从年初的 10 万元/吨左右上涨至 20 万元/吨以上,公司年产 3000 吨电池级氟化锂满产满销,并计划在年内将产能从 3000 吨/年提升到 6000 吨/年,届时公司氟化锂将进一步扩大市场占有率。

公司 2.5 万吨锂盐产能已投产,进军氢氧化锂这一高增赛道,进一步打开公司成长空间。2020 年子公司东鹏新材开始建设 2.5 万吨微粉级锂盐产线,截至 2021年 8 月 19 日该产线已建设完毕并成功点火投料试生产运营。公司过去曾涉足氢氧化锂制造,因此并非行业新兵,公司在氢氧化锂方面具备技术、客户、资源三大优势,有望助力公司氢氧化锂业务快速发展。根据亚洲金属网,2021H1 电池级氢氧化锂均价为 7.18 万/吨,同比增长 34%;2021Q2 电池级氢氧化锂均价为8.39 万元/吨,环比增长 40%。随着新能源车产销大幅提速,氢氧化锂供给偏紧,价格在当前基础上有望迎来进一步上涨,增厚公司业绩。同时公司通过收购、参股、签订包销协议等多种方式在一定程度上保障了锂资源的供应,降低生产成本的同时也提高了产线放量的确定性。

原主业和电氢新业务齐发力,成长空间广阔。公司原主业格局好、盈利强、业绩增速高,新业务又瞄准了氢氧化锂这一五年需求 CAGR 高达 40%的细分市场,在公司技术、资源、客户的已有优势下,公司业绩短期爆发、长期成长兼具。假设 2021-2023 公司氢氧化锂销量分别为0/1.5/2.5 万吨(假设 2021 年调试、认证为主),氢氧化锂价格分别为 10/12/12万元/吨,锂精矿采购价格为 900/1200/1200 美元/吨,公司 2021-2023 年归母净利润分别为 4.61/10.84/16.45 亿,对应 PE37X、16X、10X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 新能源车产销不及预期,锂盐价格大幅下跌。